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Bye, Bye Pie de la Reserva Federal

Durante años, la (vieja) izquierda ha estado tratando de descubrir el significado profundo del éxito número uno de 1971 "American Pie". ¿Fue el final de América, o más profundamente del idealismo, cuando "la música murió"?

Ni la música ni América murieron, pero hoy queda poco del idealismo. Don McLean mismo vendió materialmente sus letras manuscritas de "Pie" por $ 1.2 millones. Y el gran banco del capitalismo todavía está aquí, al menos por ahora.

La todopoderosa Reserva Federal, llamada por Ruchir Sharma "el banco mundial", acaba de demostrarle al mundo que no puede convocar la fuerza de voluntad necesaria para elevar las tasas de interés del 0,5 al 0,75 por ciento. Aparentemente, los 0.25 puntos adicionales asustarían a los inversores y tal vez incluso amenazarían la elección de Hillary Clinton.

Pero como respondieron dos asesores de inversiones que siempre predijeron el curso del mercado posterior a la crisis, Brian S. Wesbury y Robert Stein de FirstTrust Advisors, establecer las tasas no tiene sentido de todos modos. La única magia que hace la Fed que cuenta fiscalmente se refiere al dinero.

Las tarifas son la pluma mágica de Dumbo para hacer volar al elefante. La Fed bajo Janet Yellen ha entrado en pánico porque elevar las tasas, incluso por micromedidas, sería como quitarle la pluma a los grandes inversores, que de lo contrario se estrellarían directamente. El ex presidente Ben Bernanke incluso susurró que "tal vez este es uno de esos casos en los que no puedes volver a casa", por temor a volver a subir las tasas.

Las tarifas no hacen ninguna diferencia económica, pero sí importan políticamente. Como Sharma demuestra con datos reales, "el S&P 500 ha ganado 699 puntos desde enero de 2008 y 422 de esos puntos llegaron en los 70 días de anuncio de la Fed". Esto es nuevo. Entre 1960 y 1980, los anuncios de la Fed tuvieron poco efecto, y entre 1980 y 2007, los anuncios de la Fed tuvieron solo la mitad de la influencia de hoy en lo que respecta a los mercados en movimiento. Cuando se agrega valor inmobiliario a los valores, las valoraciones de los activos actuales nunca han sido más altas en 50 años de lo que son hoy. Sharma concluye que ahora estamos presenciando una burbuja de activos que ha sido causada directamente por el dinero fácil de la Reserva Federal.

Con la relación precio-ganancias del S&P 500 un 60 por ciento más alta que su promedio histórico, el economista Martin Feldstein teme que el aumento de las tasas provoque la caída de los activos sobrevalorados y haga caer la economía con ellos. Pero dado que el 60 por ciento de las ganancias en el mercado de valores se han producido en fechas en que la Fed ha hecho un anuncio de política, si la economía cayera, la causa sería el pánico de un pronunciamiento político de la Fed en lugar de la realidad económica subyacente.

Sé tan poco sobre el dinero y los mercados como sobre la música popular, pero tal vez podría traducir el bobo económico al inglés confiando en Wesbury y Stein. Primero, el engaño: "La Reserva Federal se ha convencido a sí misma, y ​​a muchos otros, de que tiene el control final sobre la economía". Todo lo que la Fed puede hacer es crear o destruir reservas bancarias "comprando o vendiendo bonos hacia o desde bancos. Cuando la Reserva Federal compra bonos, paga a los bancos mediante la creación de nuevos depósitos ”y, a través del efecto multiplicador de dinero, crea un crecimiento en la oferta monetaria. "Si la Fed vende, el proceso se revierte y el dinero se contrae". Por lo tanto, "cuando la Fed imprime dinero aumenta el gasto porque hay más dinero para gastar", pero vale menos, lo que se llama inflación.

Esto es importante. Las alzas de tasas no ajustan el dinero, porque la Fed "ha señalado que no tiene intención de vender ninguno de los bonos que posee", tendrá las mismas reservas de $ 2 billones, ya sea que aumente las tasas o no. Es más costoso pedir prestado si las tasas aumentan, pero dos décimas de punto asustan poco cuando la tasa de inflación subyacente ha sido del 2,3 por ciento el año pasado, por lo que las tasas reales son negativas. Como resultado de la política de la Fed y las regulaciones que restringen el crecimiento como Dodd-Frank, "todo el dinero nuevo se ha atascado en el sistema y no ha creado una inflación sustancial o una aceleración en la actividad económica".

La conclusión es que "las tasas de interés negativas son negativas porque no se puede obligar a los bancos a prestar cuando hay pocos préstamos buenos disponibles y los clientes eligen mantener efectivo en lugar de depósitos bancarios" que pagan poco o ningún interés. Wesbury y Stein quieren que la Reserva Federal comience a subir las tasas gradualmente para reducir el poder político en lugar de económico de la Reserva Federal, pero consideran que el "debate sobre cuándo pueden aumentar las tasas" es "una pérdida de tiempo".

La única solución es que la Reserva Federal reduzca sus reservas (lentamente), y el Congreso y el presidente deben cooperar para reducir el gasto público y la regulación destructiva que está desplazando la inversión productiva. Wesbury y Stein son eternos optimistas y esperan que de alguna manera el gobierno pueda despertar y al menos desacelerar el gasto y la regulación para que lo que llaman la economía actual de "arado" pueda al menos sobrevivir, como lo ha hecho durante los últimos siete años de "recuperación . "

Para los pesimistas, podría ser adiós, adiós pastel americano.

Donald Devine es investigador principal del Fondo de Estudios Americanos y autor de America's Way Back: Reclamando Libertad, Tradición y Constitución, y fue director de Ronald Reagan de la Oficina de Administración de Personal de EE. UU. durante su primer mandato.

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