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A por el oro (otra vez)

¿Podría un retorno al dinero duro salvar el dólar?

Por Robert P. Murphy

Los conservadores y los libertarios a menudo lamentan la decisión del presidente Franklin Roosevelt en 1933 de confiscar el oro monetario de los estadounidenses, una medida que acabó con el patrón oro clásico. En 1971, Richard Nixon abolió incluso el estándar de intercambio de oro diluido de Bretton Woods y cortó totalmente el vínculo del dólar con el metal precioso. Desde entonces, la economía mundial se ha basado en una base de papel moneda fiduciario.

¿Qué, si acaso, hemos perdido como resultado? ¿Y podríamos volver a la edad de oro incluso si quisiéramos?

La virtud suprema del patrón oro era que restringía el poder del gobierno para degradar la moneda. Antes de la orden de FDR de 1933, Estados Unidos estaba obligado a canjear dólares en papel por oro físico. En otras palabras, el dólar estaba vinculado al oro a una tasa fija.

En la práctica, esto impuso una seria restricción a quienes controlaban las imprentas de los EE. UU. En igualdad de condiciones, si el gobierno o la Reserva Federal, después de 1913, imprimieron más divisas, los precios de los bienes y servicios cotizados en dólares aumentaron. Por otro lado, con un número fijo de dólares en existencia, habría una tendencia a que los precios de los bienes y servicios cayeran suavemente en una economía saludable que produjera más producción con el tiempo. Como regla general, en un estricto estándar de oro, la Fed solo podía imprimir más dólares a medida que los mineros traían más oro físico a la superficie.

El estándar de oro ofreció retroalimentación automática para frenar la inflación excesiva de la oferta monetaria. Si los funcionarios de la Reserva Federal comenzaran a manejar las imprentas demasiado, inundando el mundo con nuevos dólares, esto presionaría al alza el precio de mercado del oro. Si, por ejemplo, el oro comenzara a cotizarse a $ 21.67 por onza en el mercado abierto, y el precio oficialmente fijado del oro fuera de $ 20.67, los especuladores acortarían el dólar. Canjearían dólares por oro, luego venderían ese oro en el mercado mundial y obtendrían ganancias de $ 1 por onza.

Con los especuladores "atacando" al dólar de esta manera, las reservas de oro del gobierno pronto se agotarían, ya que la Fed efectivamente tuvo que recomprar el exceso de dólares de los especuladores. Para asegurar a los inversores que el dólar todavía era tan bueno como el oro, la Fed se vería obligada a dejar de imprimir dinero y esperar a que el dólar se fortalezca frente al metal antes de intentar más políticas inflacionarias.

El patrón oro no era perfecto. Permitió a la Fed fomentar una burbuja masiva de activos a fines de la década de 1920, que dio paso a la Gran Depresión cuando Herbert Hoover implementó tontamente un New Deal-lite para combatir el colapso financiero. Aun así, el patrón oro impidió una inflación desbocada del tipo que destruyó la Alemania de entreguerras y, en nuestros tiempos, Zimbabwe. Al proporcionar un ancla sólida para el papel moneda, el patrón oro dio confianza a inversores, empresas y hogares en el poder adquisitivo a largo plazo de su unidad monetaria.

Ludwig von Mises llegó a comparar el patrón oro con una declaración de derechos o constitución. En su opinión, evitó que el gobierno diluyera el valor de la moneda para lograr sus objetivos de gasto.

Hablando en términos prácticos, sería sencillo volver a poner a los Estados Unidos en un estándar de oro. El presidente de la Fed, Bernanke, puede hacer lo que quiera siempre y cuando argumente que "ayudará a la economía". Esto incluye no solo hacer proclamaciones públicas de "flexibilización cuantitativa", sino también dar rescates tras bambalinas por valor de varios billones de dólares a particulares instituciones, incluidos bancos extranjeros.

Sería bastante simple para Bernanke anunciar en una conferencia de prensa algo como lo siguiente:

A partir del 2 de enero de 2012, la Reserva Federal dejará de fijar tasas de interés. En cambio, utilizaremos nuestras operaciones de mercado abierto para mantener el precio del oro dentro de un rango estrecho centrado en $ 2,000 por onza. Para convencer a los inversores de que tendremos la capacidad de mantener la nueva vinculación, comenzando de inmediato, la Fed comenzará a vender sus valores respaldados por hipotecas y a utilizar los ingresos para acumular oro. Además, permitiremos que los auditores externos inspeccionen nuestras tenencias de oro cada 6 meses, por lo que el mundo no tendrá dudas de que podemos mantener nuestro compromiso con un precio estable del oro en dólares.

Después del anuncio, Bernanke y sus colegas averiguarían si habían elegido un tipo de cambio realista. Si el precio del oro subiera, digamos, a $ 2,400 por onza, la Fed tendría que eliminar dólares de la economía, vendiendo activos, como las enormes tenencias de deuda del gobierno de los Estados Unidos, y luego, de manera crucial, no comprar nada más con las ganancias Este endurecimiento de la política monetaria es exactamente lo que hace actualmente la Fed cuando quiere subir las tasas de interés. La diferencia sería que la variable objetivo de la Fed no sería la tasa de interés de los fondos federales, sino el precio del oro.

Por otro lado, Bernanke podría observar que su anuncio proporcionó una avalancha de alivio a los inversores que pensaban que las sucesivas rondas de "flexibilización cuantitativa" destruirían el dólar. Podrían reducir drásticamente sus tenencias de oro y regresar rápidamente a activos más convencionales. Esto llevaría a una caída en el precio del oro. En ese caso, Bernanke podría comenzar a escribir cheques en el aire, tal como lo hace actualmente, para acumular más oro físico. Se detendría cuando el precio se hubiera elevado nuevamente al objetivo de $ 2,000.

Las posibilidades de que Bernanke siga este camino son nulas. Pero incluso si estuviera dispuesto a hacerlo, ¿debería?

Los críticos a menudo sostienen que en un pánico financiero las personas se apresuran al oro como el activo más seguro. Con un precio flotante del oro en dólares, esto se muestra como precios dispares para los bienes. Pero, ¿y si el precio del oro en dólares se hubiera fijado? Entonces, la carrera mundial hacia el oro requeriría una deflación de precios masiva para todo lo demás, medido en dólares. ¿No habría sido desastroso?

Hay tres respuestas a esto. Primero, parte de la razón por la que se dispararon los precios del oro ha sido el temor de los inversores de que Bernanke paralizará al dólar con sus esquemas inflacionarios. Si la gente estuviera convencida de que la moneda siempre sería "tan buena como el oro", no habría habido razón para deshacerse de los activos denominados en dólares a favor del oro.

En segundo lugar, la teoría del ciclo económico austriaco indica que la razón de nuestro pánico financiero fue la expansión del crédito realizada por Greenspan, que alimentó la burbuja inmobiliaria. Aunque los auges y los bustos aún son posibles bajo un estándar de oro, se mantienen bajo un control más estricto.

Tercero, una economía de mercado puede manejar la caída de precios muy bien. La depresión de 1920-1921 vio una caída mucho más brusca en los precios que cualquier período de un año de la Gran Depresión. La diferencia fue que a principios de la década de 1930 Herbert Hoover no permitió que cayeran los salarios, por lo que la mano de obra fue artificialmente costosa. Del mismo modo, la economía de EE. UU. Se habría recuperado del colapso del mercado de valores y de las burbujas inmobiliarias hace mucho tiempo si el gobierno y la Fed hubieran retrocedido y dejado que la naturaleza siguiera su curso.

El verdadero peligro para las economías es una imprenta que se desenfrena, no el patrón oro.

Robert P. Murphy es economista del Instituto de Investigación Energética.

Ver el vídeo: ORO, ORO, Y MAS ORO OTRA VEZ (Diciembre 2019).

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